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茅台股价冲上1200元 业绩“低于预期”成利空?

茅台股价冲上1200元 业绩“低于预期”成利空?

时间:2019-11-08 17:06:06   作者:匿名   热度:3679
摘要
10月15日,在市场普遍预期贵州茅台三季报业绩大增的情况下,贵州茅台股价一路上扬,股价站上1200元,市值突破1.5万亿,并带领白酒股逆势上扬。今天茅台的上涨和三季报的良好预期不无关系。结合上半年贵州
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10月15日,随着市场普遍预期贵州茅台季度业绩大幅上涨,贵州茅台股价一路攀升至1200元,市值超过1.5万亿元,导致白酒股逆势上涨。然而,贵州茅台晚上发布的三季度报告却有些冷淡。三季度报告公布后,长期关注贵州茅台酒的投资者告诉《证券时报》电子公司的记者,茅台酒“低于预期”。此外,考虑到投资贵州茅台近6年的宜丰达香港资本贵州茅台的股东变动,第三季度可能会有所减少。

至于贵州茅台季度报告的表现,正如一位分析师指出的,“这份报告并没有什么大问题,但目前的市场预期很高。”贵州茅台第三季度销量和“提价”行动预期频繁,市场普遍对贵州茅台第三季度的业绩非常乐观,销量提前,直销增加,甚至成为一些券商推荐茅台的原因。

巨大反差下的“低于预期”

10月15日,市场开盘后,贵州茅台一路上涨,收盘上涨2.63%,收于每股1211元,成功站在1200元,盘中高点超过3%,创下每股1215.68元的历史新高,市值15213亿元,突破1.5万亿元。在茅台的带领下,a股白酒类股也逆势上涨,山西汾酒上涨8%以上,意愿酒上涨5.41%,黄金种子酒上涨3.23%。

茅台今天的上涨与第三季度的良好预期不无关系。在第三季度报告正式发布之前,茅台股东告诉记者:“第三季度的增长已经稳定。”对于茅台今天创纪录的高股价,深圳茅台股东张先生直言不讳地说:“每个人都预料到了。第三季度的报告已经赢得了数字。”

然而,结果往往出乎意料。根据茅台最新季度报告,贵州茅台2019年前三季度总营业收入为635.09亿元,同比增长15.53%。净利润304.55亿元,同比增长23.13%。每股基本收益为24.24元,同比增长23.13%。

尽管这仍是每日现金流入,但股东们立即表示:“低于预期。”斯诺鲍也让投资者说“有点冷”。总体而言,贵州茅台的总营业收入增长15.53%,是2015年以来的最低水平。净利润增长23.13%,也低于2017年和2018年前三个季度。

然而,在茅台第三季度报告发布后,一直关注并投资茅台的丹彬(Dan bin)立即转发了结果,但没有直接置评。相反,当后来转发其他微博时,他评论道,“它每年可以增长20%或15%,从长远来看,这是非常令人满意的!”

此外,一位一直密切关注茅台的证券公司分析师告诉《证券时报》:“如果近日股价走势反映茅台第三季度报告可能超出预期,从这个角度来看,这是一个‘坏消息’,但从我们的客观评价来看,这份第三季度报告是中性的。这并不是茅台需求关系的根本逆转。只是茅台希望有一个强烈的期望来引导批发价和零售价下降,并表达“我想上市”,一些低价销售茅台的渠道的扩张也发出了强烈的信号,包括市场开放的客户、天猫、苏宁等。他们每天销售数万瓶,但数量只有几万吨,因此形成了巨大的预期反差。每个人都认为它一定比预期的要高。”

贵州茅台上半年业绩数据显示,公司2019年第三季度总营业收入为223.36亿元,同比增长13.28%。净利润100.4亿元,同比增长17.11%。

这种单季度增长率显然不尽如人意,尤其是当营业总收入增长率超过今年第二季度时,但净利润增长率明显低于第二季度。你应该知道贵州茅台的增长率在今年第二季度已经放缓。

2019年第一季度,贵州茅台实现营业总收入225亿元,同比增长22.21%。净利润112.21亿元,同比增长31.91%。当时,市场给出的分析超出了预期。然而,茅台的增长在第二季度放缓,甚至一些市场参与者也表示“低于预期”。仅第二季度,贵州茅台酒营业收入186.92亿元,同比增长10.89%。净利润87.3亿元,同比增长20.29%。

至于茅台的第三季度报告,证券公司几乎一致乐观。据相关统计,近半年(4月-9月),38家证券公司共发表了107篇推荐贵州茅台酒的研究论文。其中,东兴证券在贵州茅台回复集团营销公司后,报出了每股1424元的价格,这是目前券商对贵州茅台的最高目标价格。

持有股票6年的机构可能已经清算了他们的股票。

此外,从股东变动的角度来看,一些机构客户一直在悄悄地减持贵州茅台。2013年第四季度和2014年第一季度,他们分别增持贵州茅台516万股和632万股。已成为贵州茅台第三大股东的亿丰达资产管理(香港)有限公司(亿丰达资产香港资本)的客户资本,已于今年第三季度直接从贵州茅台十大股东中消失。考虑到第二季度末的情况,上述资本在今年第三季度至少减持了贵州茅台股份359万股。结合第二季度的削减努力,资本可能会被收回。

易方达资产香港资本今年第二季度开始大幅减持贵州茅台股份,第二季度减持贵州茅台股份约536万股,从原来的第四大股东降至第六大股东。此前,虽然上述基金也有减持贵州茅台股份的行为,但基本上是数万或数十万股的小幅变动,连续减持数百万股是进入贵州茅台以来的首次。

2013年底和2014年初,贵州茅台的股价处于100元左右的低位(之前为回电)。根据上述易方达基金2014年第一季度末持有的1148.2万股股份,其持有成本约为11.5亿元。如果上述基金被清算和减持,上述基金持有贵州茅台的利润在六年内可能接近100亿元。

此外,工行上海50指数基金(ICBC Shanghai 50 Open Index Fund)第三季度也小幅减持贵州茅台,共有587,500股,从第二季度末的434,8600股降至376.11万股。

第三季度,香港中央结算有限公司(LUKUNTONG)减持552万股,从第二季度末的8.45%降至第三季度末的8.01%。然而,自10月份以来,沪港通资金主要是在贵州茅台购买的,10月8日仅有净流出,其余5个交易日为净购买,其中10月15日净购买贵州茅台2.72亿元。

然而,中国人寿保险股份有限公司-传统-一般保险产品已进入前10名新股东,期末持股339.3万股,持股比例为0.26%,成为贵州茅台的第10大股东。然而,无法判断这是一次新的购买还是第三季度的被动渐进进入。

茅台加上了“提价”

一些投资者还指出,事实上,这份报告并没有什么大问题。单独看这份报告是可以的。问题是目前的市场预期很高。为什么市场参与者会认为贵州茅台第三季度的表现“稳定”?贵州茅台近期持续提价的“稳价”措施与此有关,但最终数据结果与提价加量现象不符。

2019年,除了茅台的股价创下历史新高之外,茅台的终端价格也非常活跃。一方面,终端价格迅速上涨,从春节前的每瓶1800元涨到中秋节前的每瓶2700元左右,有些地方的价格一度高达3000元。另一方面是茅台集团的“价格控制”,它不断攻击黄牛和囤积者。中秋节后茅台酒的市场价格也开始下降,最近稳定在2400元/瓶左右,批量价格在2200元/瓶左右。

为了“稳定价格”,贵州茅台还提供了一套组合拳击。

第一个是体积。8月底,贵州茅台提到将在中秋节和国庆节前夕向市场投放7400吨茅台酒。此外,9月17日晚,贵州茅台酒销售有限公司再次发出“通知”,要求经销商提前在9月份实施第四季度剩余计划和配售目标,并于10月初向公司报告经销商的实施情况。

第二是减少囤积。9月底,有消息传出,贵州茅台还要求供应10吨以上茅台酒的茅台酒经销商预付货款,每瓶售价约1000万元,但具体交货时间不详。分析师指出,此举旨在从大企业手中挤出流动性,并迫使他们释放商品。“即使是大商人,1000万美元也不是一个小数目,他们必须兑现他们的一些商品。”

当然,茅台今年最引人注目的举措是“直销”。进入第三季度后,茅台的尚超、电子商务等直销网点也相继登陆。8月初,600吨茅台酒的直销渠道登陆。华润万家有限公司、康诚投资(中国)有限公司(大润发)和物美科技集团有限公司成为贵州茅台全国尚超第一批经销商和门店,总配额为400吨天妃茅台。此外,贵阳李猩百货集团有限公司、贵州华联综合超市有限公司、贵州合力购物有限公司已成为贵州第一批当地茅台商家和服务提供商,天妃茅台配额总计200吨。

10月1日国庆假期的第一天,贵州茅台在全国综合电子商务平台上的招商也部分登陆。苏宁开始以1499元/瓶的价格购买茅台,而天猫开始每天定期购买茅台。最后,苏宁有超过30万人预约国庆节的七天,而天猫每次都有几秒钟的时间。此外,好市多在上海的热卖使茅台成为最受欢迎的产品之一,在8月底和9月中旬茅台开盘前三天“抢购”了茅台酒。

众所周知,2018年初涨价后,天妃茅台的出厂价为每瓶969元,市场官方指导价为每瓶1499元。作为董事长,李保芳一再强调茅台“没有提价”和“保持价格稳定”。然而,贵州茅台的市场价格一路飙升。当茅台酒的市场价格升至3000元左右时,茅台酒的大部分利润由经销商、零售商和黄牛平分。

面对如此庞大的蛋糕分销,直销不仅是控制茅台价格的重要手段,也是参与969后利润分配的重要手段。直销渠道的出厂价高于969元/瓶,成为市场各方的一致判断。一些内部人士向《证券时报》电子公司记者透露,“直销的出厂价是1299元/瓶”。结合好市多1498元/瓶的销售价格和好市多普遍降低商品毛利率的原则,1299元/瓶的价格具有一定的可信度。

茅台直销渠道无疑将有助于增加茅台的利润,同时增加消费者以实惠价格购买茅台的渠道。其中,招商证券在其对贵州茅台的推荐逻辑中直接指出,“贵州茅台采取了多种措施来确保稳定的定价。茅台政策最近频繁出台,允许经销商提前在第四季度实施配额,同时配合电子商务直销落地。短期内将有助于稳定批量价格的快速上涨,并有利于实际消费。预计批量价格将在不久的将来略有下降,同时受益于第三季度报告并确保稳定增长。”

然而,根据贵州茅台今年第三季度的报告,其2019年前三季度的直销金额为31.03亿元,批发金额为577.67亿元。贵州茅台酒2018年同期直销金额为38.70亿元,批发金额为483.29亿元。直销金额没有增加,但逐年下降。

集团营销公司欢迎总经理

渠道改革是贵州茅台自去年以来开展的一项重大活动。

茅台集团营销公司于今年5月5日开业,引起了轩然大波。股东报告了集团控股公司的利益,上海证券交易所进行了深夜调查。5月6日(周一),茅台股价暴跌6.98%。

然而,茅台集团的销售公司自宣布成立以来一直保持沉默,直到最近才出现人事任命方面的新举措。10月10日,茅台集团宣布任命营销公司干部,冯军出任茅台集团营销公司董事兼总经理。根据公开信息,冯军曾是茅台物流公司的党委书记。

据茅台官方消息,贵州茅台集团营销有限公司是茅台集团的全资子公司。由党群办公室、纪检监察办公室、商务物流客户服务部、财务部、自我管理网络管理部、终端业务部六个二级机构组成。集团营销公司将专注于“充分利用增量,管理库存,加强控制,协调市场”。下一步将重点关注团购、企业臃肿等终端客户,实现与社会渠道的错位发展。

此外,贵州茅台在8月9日对上海证券交易所的回复中表示,“控股股东没有直接出售公司茅台配额的计划。控股股东与公司之间也没有较大的关联交易安排”,并表示不会因上述交易与公司形成直接或间接的竞争关系,也不会因上述交易损害公司和中小股东的利益。

根据配额计划,贵州茅台向茅台集团控股子公司和分公司销售茅台酒及系列白酒。2019年交易金额不超过公司2018年末净资产的5%(56亿元)。茅台酒的配额约为2700吨。

在加大直销力度的同时,贵州茅台在去年下半年大力实施“禁产”政策。仅在2018年,就减少了437家茅台酒经销商,从非法经销商处收回了约6000吨普贸配额。在去年年底的经销商大会上,贵州茅台表示,这些数量将不再进入经销商渠道,而是用于直销渠道。

根据第三季度报告,贵州茅台在第三季度末有2401家国内经销商,从年初到报告期末增加了30家,从年初到报告期末减少了616家。该公司表示,增加的主要是酱香型白酒的分销。此外,报告期内减少了494家茅台酒经销商(与半年度报告中的数字相同),这意味着贵州茅台在2019年前三个季度可能会再减少122家茅台酒经销商,并进一步削减其销售额。

资料来源:证券时报电子公司

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